Minted Lab

오늘은 양적완화의 반대인 양적긴축에 대해 알아보려고 합니다.

미국은 22년 6월 1일부터 양적긴축을 시작하는데요.

미국중앙은행인 연방준비제도(FED)는 양적긴축(Quantitative Tightening, 이하 QT)을 통해 9조 달러의 대차대조표를 공격적으로 축소하기 시작할 것입니다.

이러한 유형의 긴축 정책은 2017~2019년 미국에서 단 한번 밖에 실행 된 적이 없는데, 양적완화와 정반대로 시장의 인플레이션을 줄이고자 유동성을 회수하는데 사용됩니다.

긴축정책이 어떻게 사용되는지 알기 전에, 몇가지만 집고 넘어가 보도록 하겠습니다.

​

아래의 차트는 미국의 중앙은행 대차 대조표입니다.

2020년 3월 약 $3.8T에서 현재 약 $9T까지 증가한 모습인데요.

어떻게 이렇게 가파르게 증가했을까요?

우리가 사기만 하면 돈 벌었던 그 때, 미국은 COVID-19 팬데믹이 시작하면서 경제 활성화를 위해

양적완화(Quantitative Easing, 이하 QE)를 시작하였습니다.

​

QE는 QT와 정반대되는 개념으로, 미국 연방준비제도(FED)가 준비금을 사용하여 미국 장기 채권(2~30년) 및

모기지 채권을 매입하는 것을 말합니다. 여기서 준비금은 프린팅 머니였습니다.( 돈을 엄청나게 찍어 냈음)

​

결과적으로 새로운 돈이 시스템으로 추가되고 이자율이 하락하며 연준의 대차 대조표가 상승하였습니다.

따라서 연준(FED)의 대차대조표는 지난 2년간 두 배 이상 증가했으며, 상업 은행들은 준비금이 초과되어있는 상태입니다.

​

따라서 이제 연방준비위원회(FED)는 브레이크를 걸고 인플레이션을 해결하기위해 양적완화(QE)의

반대인 양적 긴축(QT)를 통해 위의 것들을 할 수 있습니다.

​

연준은 양적긴축(QT)을 통해 새로운 재무부 채권에 재 투자되는 금액을 줄이고, 재투자되지 않은 국채는 대차대조표에서 Run-off 시킵니다. 그러면 채권트레이더들의 수익금이 소멸되고 몇 번의 키 입력으로 은행 시스템에서 준비금이 소멸됩니다. 이를 통해 연준은 대차 대조표를 끌어 내릴 수 있습니다.

따라서 보통은 양적긴축(QT)를 대차대조표 축소라고 합니다.

​

이번 QT라운드에서 증권사는 다음과 같은 속도로 대차대조표를 축소 할 것입니다.

• 6월~8월 : 475억 달러 (국채 30억 달러, MBS 175억 달러)
• 9월 이후 : 950억 달러 (국채 60억 달러, MBS 350억 달러)

또한, 캡이 다 충족되면 만기 증권에서 나오는 추가 자금이 재투자됩니다.

사실상 연준의 대차대조표는 연간 약 1조 달러씩 줄어들 것 입니다.

이는 2017~2019년 QT 때보다 훨씬 빠른 속도입니다. 파월 연준의장은 정해진 기간은 없지만, 대차대조표가

정상화 되기까지는 약 3년이 걸릴 것으로 예상하고 있습니다.

​

참고 : 5월 25일 이후의 연준 회의록에 따르면 MBS의 완전 소진이 미래에 가능할 수 있다고 합니다. 이것은 아직 확실하지는 않지만 MBS 가격에 약간의 하방 압력을 가하여 모기지 이율(주택담보대출)을 높이고 부동산 시장을 약화 시킬 수 있습니다.

​

하지만 전 연준 선임 트레이더인 Joseph Wang은 매출이 월 100억달러를 넘지 않을 것이며 은행, 보험 회사, 연기금을 포함한 구매자가 있을 것이라고 예상하고 있습니다. (관련 내용 : Joseph Wang 트윗)

​

그렇다면, 이제 양적긴축(QT)가 연준, 정부 및 민간 부문의 대차 대조표에 어떤 영향을 끼치는지 살펴보도록 하겠습니다.

​

• FED : 대차 대조표가 축소됩니다. 채권의 만기와 Run-off (-500억달러 : 자산 측면)

준비금은 몇 번의 키 입력으로 없어집니다. (-500억달러 : 부채 측면, QE를 통해 )

• 정부 : 재무부 부채 발행은 변경되지 않지만 부채를 구매하는 사람의 구성은 달라집니다.

연준이 더이상 증권을 매입하지 않기 때문에 민간이 대신 매입합니다.

(연준이 소유한 -500억 달러 vs + 민간이 소유한 500억 달러)

• 은행 : 현금을 사용하여 재무부 증권을 매입합니다. 은행의 포트폴리오 구성은 더 많은 채권을 보유하고

현금 보유량을 줄이기 위해 변화합니다. (현금 500억 달러 대신 채권 500억 달러)

​

이렇게되면 민간이 주요 구매자이기 때문에 수요가 공급을 충족시키려면 가격을 인하해야할 수 있습니다.

낮은 국채 가격은 높은 수익률로 이어지고, 낮은 MBS 가격은 높은 모기지 이자율로 이어질테니까요.

양적 완화(QE)를 하는 동안 연준은 구매 자금을 조달할 수 있기 때문에(Printing money) 가격이 어떻든 증권을

매입했습니다. 이것이 우리가 양적완화를 진행하는 동안 국채 수익률과 모기지 금리가 빠르게 하락한 이유입니다.

이러한 시장은 연준의 수요에 의해 지탱되어 가격 상승 압력을 만들고 수익률 하락을 야기했습니다.

​

그러나 개인 투자자는 가격에 더 민감하고 담보금이 무한대이지 않기 때문에(Not Printing money) 수요가 한정되어 있습니다. 그 결과 파월 연준의장의 매파적인 스탠스를 취했을 때, 수익률과 모기지 금리가 상승하는 것을 관찰 할 수 있었습니다.

파월이 2021년 11월 30 비둘기파에서 매파로 전환한 이후 10년 국채 수익률은 1.43%에서 현재 2.74%로 상승했습니다. 30년 고정 모기지 이율은 평균 3.11%에서 현재 5%이상으로 증가했습니다. 시장은 연준을 위해 긴축을 시작했지만, 연준의 긴축정책이 완전히 반영 되었을까요?

​

이 질문에 대한 확실한 답은 없습니다. 왜냐하면 과거에 단 한번의 사이클만 있었기 때문에 양적긴축(QT)이 경제와 시장에 미치는 영향에 대한 데이터가 거의 없기 때문입니다. 이러한 요인은 두려움과 불확실성을 낳았고 현재 모든 자산시장의 변동성이 높아진 이유입니다.

​

물론, 과거의 실적이 미래를 나타내지는 않습니다. 다만, 주식은 연준의 긴축 정책을 예상하여 YTD가 상당히 많이 떨어졌습니다. 주식 시장은 긴축 정책으로 가격을 책정하고 있지만, 거시적 배경은 위험 자산에 그다지 도움이 되지 않는 것 같습니다.

양적긴축(QT)가 금융 시스템에 미칠 영향을 예측하기위해 살펴볼 역사는 위에서도 말씀드렸듯 많지 않습니다.

지난 QT주기 이전에 전 연준 의장인 재닛 옐런은 페인트가 마르는 것을 지켜보는 것과 같을 것이라고 말했는데 이 비유는 아주 부적절 했던것으로 판명되었습니다.

​

마지막 QT 주기는 2019년 9월에 예상치 못하게 급등한 후 갑작스럽게 종료되었습니다.

은행 시스템의 준비 잔액이 최저치를 기록하면서 연준이 또 다른 QE를 시작하게 된 것으로 여겨졌죠.

지난 QT주기에 대한 자세한 내용은 출처 목록에서 확인할 수 있습니다.

지금 진행하는 QT가 금융 시스템에 예측할 수 없는 충격을 초래할지에 대한 여부는 시간이 말해줄 것입니다.

현재의 거시적 배경에서 우리는 이 주기가 페인트가 마르는 것을 지켜보는 것보다 더 힘들것이라고 장담합니다.

​

읽어주셔서 감사합니다. QT에 관한 더 좋은 인사이트나 다른 의견이 있으시다면 댓글로 남겨주세요!

​

투자를 권유하는 글이 아님을 알립니다.

Senior Director/Investment Analyst — Henry

코로나19가 전 세계적으로 퍼져나가면서 안전자산으로 여겨지던 금, 그리고 디지털 금이라던 비트코인의 입지가 흔들리고 있습니다. 

중국에서 시작되어 아시아 쪽에서 확진자가 나올 때만 하더라도 오히려 금과 비트코인은 안전자산으로 여겨지는 모습을 보여주며, 매력적인 투자처로 투자자들에게 환영받았지만, 유럽과 미국 그리고 호주까지 모든 대륙에 영향을 주기 시작한 이후부터는 전 세계 투자자들이 증시와 비트코인, 금 등 다양한 투자처에서 투자금을 빠르게 회수하고 있는 모양새입니다.

특히 최근에는 나스닥 지수와 함께 움직이는 커플링의 모습을 보여주고 있으며, 미국의 금리인하와 양적완화 소식에도 약 반등 후 하락하는 모양새를 보여주고 있습니다.

양적완화란 ?
중앙은행이 경기부양을 위해 정부의 국채나 여타 다양한 금융자산의 매입을 통해 시장에 유동성을 공급하는 정책을 말한다.

사실 15일 미국에서 발표한 금리인하로 인한 사실상 제로금리와, 양적완화 카드는 미국에서 마지막으로 빼 들 수 있는 카드가 아니었나 생각합니다. 그만큼 오늘의 나스닥 선물지수와 비트코인의 하락은 투자자들에게 큰 위기로 다가오고 있습니다.

[한국경제] 속보 美 중앙은행, 금리 '제로' 수준으로 전격 인하
미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)가 15일(현지시간) 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 여파에 대응하기 위해 기준금리를 '제로금리' 수준으로 전격 인하했다.
연준은 이날 기준금리를 기존 1.00%~1.25%에서 0.00%~0.25%로 1%포인트 인하한다고 밝혔다.
https://twitter.com/YahooFinance/status/1239295424105779200?s=20
https://www.hankyung.com/international/article/202003162753Y

근본적인 코로나19의 해결책은 백신의 개발이나 코로나19에 걸렸어도 적절하게 치료가 가능한 약물의 발견이나 개발이 주가 될 것이니 당분간 시장의 흐름을 예측하기는 매우 어려울 것으로 보입니다.

특히 나스닥 선물 지수가 4.5%의 하락을 보여준 상태에서 저녁에 열릴 실물시장은 어떻게 반응할지에 따라 비트코인 역시 운명을 달리할 것 같습니다.

특히나 시장에 참여한 투자자들을 더욱 공포로 밀어 넣고 있는 것은 이미 13일 지난 금요일에 비트코인은 BitMex 기준 3500불대를 보여주었다는 것이며, 현재 가장 강력하게 지지가 가능한 구간이 3000불대에 위치해 있다는 점입니다.

2017년 9월경 17년 큰 상승장이 오기 전 위치하였던 위치 역시 3000불대였으며,

2018년에도 6천 달러는 깨기 어렵다는 수많은 트레이더들의 말을 가볍게 무시라도 하듯 11월 중순경 하락한 비트코인은 12월경 3천 달러대의 모습을 보여주었습니다.

그리고 거의 1년이 넘게 지난 2020년 3월 13일 또다시 비트코인은 3천 불대의 가격을 투자자들에게 선보였습니다.

그렇다면 3천불대의 지지선이 깨지게 되면 어떻게 될까요? 그 이후부터는 1800불대의 지지라인이 존재하기 때문에 사실상 3천불 라인이 깨지는 순간 많은 투자자들은 절망을 맞이할 수밖에 없습니다.

물론 12일 그리고 13일 꼬리를 달고 올라온 지점이 있어 4300불로 약한 지지대를 형성하긴 하지만 실상 강력한 지지라인은 3천 불에 가깝습니다.

여러분들에게 오늘 이 글을 쓰는 이유는 3천 불에서 비트코인을 매수하라는 이야기가 아니며, 3천 불이 저점이라고 말씀드리는 것이 아닙니다.

또한 지금 패닉이 나올 수 있고, 3 천불대로 떨어질 것이니 손절을 권하는 글 또한 아닙니다.

현재 코로나19로 인하여 세계경제뿐 아니라 비트코인 역시 예측이 매우 어려운 상태이며,

증시가 회복되어야, 다양한 원자재들의 가격과 금의 가격 역시 회복되어야 비트코인 역시 안정적인 상태로 돌아간다고 말씀드리고 싶습니다.

더불어 비트코인이 19년 1만 불에 가까운 상승을 보여주었을 때도 많은 투자자들은 3천 달러 온다면 풀매수를 할 것이다, 다시 기회가 온다면 3천 달러에 내 모든 것을 쏟아부을 것이다. 하였지만 실상 이번 하락에서 크게 배팅을 한 투자자들은 없었을 것입니다.  그만큼 순식간에 일어난 큰 하락에서 매수심리를 유지하는 투자자들은 많지 않다는 것입니다. 

만약 당신이 현재 비트코인 시장에 투자를 하고 있지 않다면, 코로나19에 대한 대응책이 나와 시장이 안정권으로 돌아갈 때까지 기다리시길 권장 드립니다.

하지만 만약 당신이 공격적인 투자자이며, 비트코인을 장기적인 투자처로 선택했다면, 자신만의 손절라인 (3%, 5%, 10%)은 꼭 설정하시고 매매에 참여하시길 바랍니다.

https://t.me/minted_labs

https://t.me/minted_chat

https://open.kakao.com/o/gDtWugpb